壹觀點
全球銀彈攻勢激發泡沫（ 2013/4/25）
目標只有一個——刺激經濟、促進就業——但手段可有財政——增加政府開支、削減稅項，及貨幣——「量化寬鬆」、壓低利率——兩種。各國捨財政手段而不由，倚重貨幣手段，非不為也，實不能也。
即以歐元區而言，早有共識，國債總額不得超過生產總值（ GDP）的六成；可是十七個成員國幾乎無一不已超越此警戒線，即使帶頭要各成員國重建財政紀律的德國亦不例外。日本債台之高—— GDP的 240%——更甚於希臘、西班牙等陷於債務危機的南歐小國。哪怕是美國吧，其國債總額亦跟其 GDP扯個平了。到了這個地步，哪又還有多大透過赤字預算刺激經濟的空間？
財政工具到了行人止步的境地，經濟可沉疴未起。在發達國家當中，美國的經濟增長無疑冠絕同儕；其 GDP去年有 2.2%的升幅，較歐元區（-0.5%）、英國（-0.1%）以至日本（+1.9%）為佳。可是美國的失業率卻在 8%的水平徘徊不下，較聯儲局定下的 6.5%的目標相去甚遠，哪又焉能不在財政之外另謀辦法刺激經濟？
從南歐諸國的債務危機可見，透過財赤刺激經濟將面對主權評級的制衡：債台過高，則評級被削，終致舉借無門而觸發危機。「量化寬鬆」、發動銀彈、長期壓低利率至史無前例的零水平，又可要面對制衡？
「量化寬鬆」絕非免費午餐。即以始創「量化寬鬆」的美國而言，雖然不是像歐元區那樣陷入衰退，增長可差強人意。出了什麼亂子？有利於刺激就業的產業投資卻步不前；爆發金融海嘯之時，產業投資佔了 GDP近兩成，至今則不到 16%。不少大企業對前景充滿疑慮，故此不是利用低息時機發債籌集資金回購公司股票，便是以廉價資金作收購合併之用。結果？華爾街股市攀上歷史新高，但產業投資反而下降。
然而零息並未令投資者放棄追求高回報，以致沉靜了一個時期後，以高回報為標榜的結構性投資產品春風吹又生。即以觸發金融海嘯的「次按」（ subprime）產品而言，新近又告登場，而以次按債項為基礎的衍生金融產品亦紛紛應市。傷痕猶在，人們可不惜鋌而走險，從而形成泡沫醞釀另一場金融危機。
有了英國、歐元區以至日本的參與，「量化寬鬆」勢將席捲全球。無論是規模或覆蓋面，由此而形成的金融泡沫將較美國獨力「量化寬鬆」的大得多，而其殺傷力更不會小。世界上還是沒有免費午餐的。
. 全球銀彈攻勢激發泡沫（ 2013/4/25）
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